S&P Global Ratings, piyasa oynaklığı nedeniyle Sartorius AG’nin notunu düşürdü

Investing.com — S&P Global Ratings, biyofarmasötik pazarının toparlanmasına ilişkin makroekonomik oynaklık ve belirsizlik nedeniyle Sartorius AG’nin uzun vadeli ihraççı ve ihraç kredi notunu ’BBB’den ’BBB-’ye düşürdü. Görünüm ise stabil kalmaya devam ediyor.

Sartorius AG’nin 2023 yılında Polyplus’ı satın almasının ardından kaldıraç azaltma süreci beklenenden daha yavaş ilerledi. Şirketin satışları ve sabit maliyet geri kazanımı, biyofarmasötik üretimin önemli bir stok azaltma sürecine girmesi ve çıktı kapasitelerinin yeniden profillendirilmesinin pandemi sonrası beklenenden daha uzun sürmesi nedeniyle önemli ölçüde yavaşladı. S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş borç/FAVÖK oranı 2023’te 7,3x ve 2024 sonunda 5,9x olarak gerçekleşti. Bu oranlar, 2023 ve 2024 için sırasıyla 5,1x ve 3,6x olan orijinal beklentilerin oldukça üzerinde kaldı.

31 Mart 2025 itibarıyla, Sartorius AG sipariş defterinde çift haneli bir artış ve 1x’in oldukça üzerinde bir sipariş-fatura oranı kaydetti. Stok azaltma döngüsünün sona ermesi ve satışların yaklaşık %75’ini oluşturan daha yüksek marjlı sarf malzemelerine yönelik artan siparişlerin, S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş FAVÖK marjının 2025’te yaklaşık %25 ve 2026’da %27’ye toparlanmasını desteklemesi bekleniyor. Bununla birlikte, kaldıraç oranının önümüzdeki iki yıl boyunca 3x’in oldukça üzerinde kalması bekleniyor. Bu da ’BBB’ not eşiğinin üzerinde bir seviyeye işaret ediyor.

Not revizyonu, Sartorius’un kaldıraç azaltma yolunu daha da geciktirebilecek biyofarma pazarının toparlanmasına ilişkin belirsizliklerden kaynaklanıyor. Yaşam bilimleri ve biyoişleme pazarı son iki yılda yüksek oynaklık gösterdi. Bu durum Sartorius’un üst satırını ve sabit maliyetlerin emilimini etkiledi. Sonuç olarak, S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş kaldıraç oranı 31 Aralık 2024 itibarıyla 5,9x gibi yüksek bir seviyede kaldı. Grubun S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş borç/FAVÖK oranının 2025’te 4,3x-4,5x, 2026’da 3,5x-3,8x ve 2027’de 3x’e yakın kalması bekleniyor.

Sartorius’un sarf malzemeleri işinin önümüzdeki iki yıl içinde organik büyümeyi yönlendirmesi ve S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş FAVÖK marjlarının 2025’te %25’e toparlanmasını desteklemesi bekleniyor. Şirket, yüksek sermaye giriş engelleri, büyük ölçekli üretim kapasitesi, teknolojik olarak gelişmiş ürün portföyü ve yetenekli satış gücü ile korunan yerleşik rekabetçi konumunu koruyor.

2025’in ilk çeyreğinde Sartorius, grubun toplam gelirlerinin yaklaşık %75’ini oluşturan sarf malzemeleri işinin etkisiyle satışlarda yıllık %7,7’lik bir artış bildirdi. Sipariş-fatura oranı 1,0x’in oldukça üzerinde gerçekleşti ve grubun satışlarının çift haneli bir oranda büyüdüğü pandemi öncesi seviyelere geri döndü. Müşteri stok azaltma sürecinin sona ermesiyle desteklenen 2025’te %6,5-%7,5 ve 2026’da %8,5-%9,0 gelir büyümesi bekleniyor.

Sartorius’un önümüzdeki iki yıl boyunca disiplinli işletme sermayesi yönetimi ve satışların yaklaşık %9,5’i olacak istikrarlı sermaye harcamaları (capex) ile desteklenen 300 milyon-350 milyon avro tutarında sağlam serbest işletme nakit akışı (FOCF) üretmeye devam etmesi bekleniyor.

Nisan 2025’te Sartorius, BICO AB’den MatTek’in mikrodoku işini yaklaşık 80 milyon dolar (yaklaşık 72 milyon avro) nakit karşılığında satın almak üzere bir anlaşma imzalayarak ek satın almalara yeniden başladı. Bu satın alma, Gıda ve İlaç İdaresi’nin (FDA) hücre hattı ve organoid toksisite test yöntemlerini, ilaç onaylarında hayvan testi gereksinimlerini azaltmayı amaçlayan programına dahil etmesiyle uyumlu.

Not düşürülmesine rağmen, S&P Global Ratings, Sartorius’un rekabetçi ürün portföyü ve yenilikçi teknolojisi sayesinde yerleşik konumunu koruyacağına ve olumlu gelir büyümesini sürdürmesini sağlayacağına inanıyor. Stabil görünüm, Sartorius’un 2026’dan itibaren borç/FAVÖK oranını 3x-4x arasında tutarken, öncelikle sermaye harcamaları ve satın almalardan oluşan isteğe bağlı nakit akışını yöneteceği beklentisini yansıtıyor.

Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.