Moody’s, Orange’ın Baa1 notunu teyit etti, görünümü durağana çevirdi

Investing.com — Moody’s Ratings, Orange’ın Baa1 uzun vadeli ihraççı notunu, Baa1 kıdemli teminatsız notlarını, Baa3 ikincil tali notunu, (P)Baa1 kıdemli teminatsız MTN program notunu, (P)Baa3 ikincil tali MTN program notunu, Prime-2 (P-2) ticari senet notunu ve baa2 Temel Kredi Değerlendirmesini (BCA) teyit etti. Aynı zamanda, Orange’ın görünümü pozitiften durağana revize edildi.

Moody’s Ratings Kıdemli Başkan Yardımcısı ve Orange’ın baş analisti Carlos Winzer, görünümün pozitiften durağana değiştirilmesini açıkladı. Winzer şöyle dedi: “Şirketin operasyonel performansı güçlü kalmaya devam edecek. Ancak, orta vadede değişmeden kalması beklenen şirketin finansal politikası, mevcut seviyelerden daha fazla kaldıraç azaltımını sınırlayacak.”

Orange, 2024 yılında sağlam bir operasyonel performans elde etti. Bu durum, EBITDAaL’de (şirket tarafından tanımlanan şekliyle kiralamalar sonrası EBITDA) %2,7’lik bir artışla 12,1 milyar avroya ulaşmasını sağladı. Bu artış, büyük ölçüde Afrika ve Orta Doğu (MEA) segmentindeki çift haneli büyümeden kaynaklandı. Bununla birlikte, Fransa’daki yavaş büyüme ve İş segmentindeki sürekli düşüş bu artışı kısmen dengeledi. 2025 sonuna kadar 600 milyon avro tasarruf hedefleyen verimlilik planı sayesinde, Orange’ın EBITDAaL marjı %0,4 artarak %30,4’e yükseldi.

Orange’ın sağlam performansı, Moody’s tarafından ayarlanmış 2,5x net kaldıraç oranıyla sonuçlandı. Bu aynı zamanda, MasOrange Holdco Limited (MasOrange, Ba3 pozitif) oluşumundan elde edilen 4,4 milyar avroluk gelir nedeniyle net borçtaki düşüşten de kaynaklandı.

Moody’s, önümüzdeki 12 ila 24 ay içinde Orange’ın kredi metriklerinin daha yüksek bir derecelendirme için gereken eşiklerin önemli ölçüde üzerine çıkmasını beklemiyor. Şirketin 2026 yılına kadar Moody’s tarafından ayarlanmış 14,0 milyar avro EBITDA’ya ulaşması ve serbest nakit akışı (FCF) üretimini 800 milyon avroya doğru iyileştirmesi bekleniyor. Aynı dönemde, Moody’s tarafından ayarlanmış net kaldıraç ve RCF/net borç oranlarının sırasıyla yaklaşık 2,5x ve %25 civarında kalması öngörülüyor.

Aralık 2024 itibarıyla, Orange’ın raporlanan net kaldıraç oranı (şirket tarafından tanımlandığı şekliyle net borç/EBITDAaL olarak ölçülür) 1,8x ile orta vadede yaklaşık 2,0x olan yinelenen finansal politika hedefinin altındadır. Bu durum, mevcut seviyelerden daha fazla kaldıraç azaltımının olası olmadığını gösteriyor.

Orange’ın karmaşık kurumsal yapısı, tamamen sahip olunmayan ve önemli EBITAaL ve işletme nakit akışları üreten işletme bağlı kuruluşlarını tamamen konsolide ediyor. Bununla birlikte, 2024 yılında İspanya’daki yüksek kaldıraçlı ortak girişimini dekonsolide etti. Kontrol gücü olmayan payların çoğunun yoğunlaştığı MEA bölgesi, grup içindeki ağırlığını hızla artırıyor. 2026 yılına kadar, MEA bölgesinin EBITDAaL – Capex olarak ölçülen grup nakit akışının yaklaşık %30’unu üretmesi bekleniyor. Bağlı kuruluşların orantılı konsolidasyonu, konsolide metriklere yaklaşık 0,5x net kaldıraç ekliyor.

Baa1 uzun vadeli ihraççı notu, Orange’ın önemli ölçeği ve uluslararası çeşitliliğini yansıtmaya devam ediyor. Bu özellikler iş modelini güçlendiriyor ve oldukça rekabetçi Fransız pazarına maruz kalma etkisini azaltıyor. Ayrıca şirketin muhafazakar finansal oranları sürdürme ve dengeli bir hissedar dağıtım politikası taahhüdünü de yansıtıyor. Bu durum, orta vadede yaklaşık 2,0x net kaldıraç hedefini (Moody’s ayarlı net kaldıracın yaklaşık 2,6x’ine eşdeğer) içeren beyan edilmiş finansal politikasında görülüyor. Son olarak, şirketin mükemmel likidite yönetimini, gelecek iki yıllık borç vadelerini karşılamak için yeterli mevcut likidite kaynaklarıyla birlikte yansıtıyor.

Orange, Fransa Hükümeti’nin (Aa3 Durağan) şirketteki %23’lük payına dayanarak Hükümetle İlişkili İhraççı (GRI) olarak sınıflandırılıyor. Bu payın %9,6’sı BPI France aracılığıyla sahip olunuyor. Nihai derecelendirme, zımni hükümet desteği nedeniyle bir kademe yükseltmeden faydalanıyor.

Orange’ın likiditesi mükemmeldir. Bu durum, pozitif nakit akışı üretimi, mevcut nakit kaynakları, taahhüt edilmiş kredi limitleri ve uzun vadeli ve iyi dağılmış borç vade profili ile destekleniyor. Aralık 2024 itibarıyla, Orange’ın 8,4 milyar avro nakit ve nakit benzerleri (Orange Bank’taki nakit hariç), 3,0 milyar avro yüksek likiditeye sahip kısa vadeli yatırımları ve Kasım 2029’da vadesi dolan ve finansal sözleşmelere tabi olmayan 5,9 milyar avroluk kullanılmamış taahhütlü kredi limitlerine erişimi bulunuyordu. Bu likidite kaynakları, 2025 ve 2026’da sırasıyla yaklaşık 2,4 milyar avro ve 1,6 milyar avro olan tahvil vadeleri dahil olmak üzere Orange’ın tüm nakit ihtiyaçlarını karşılayabilir.

Durağan görünüm, Moody’s’in Orange’ın operasyonel performansının sağlam kalacağı ve yönetimin orta vadede net borç/EBITDAaL (şirket tarafından ölçüldüğü şekliyle) için belirtilen yaklaşık 2,0x kaldıraç hedefini koruyacağı beklentisini yansıtıyor.

Şirketin borç koruma oranları iyileşirse, derecelendirme üzerinde yukarı yönlü baskı gelişebilir. Moody’s tarafından ayarlanmış RCF/net borç oranının en az %25 olması ve Moody’s tarafından ayarlanmış net borç/EBITDA’nın sürekli olarak 2,5x’in rahatça altına düşmesi durumunda not artabilir. Buna karşılık, grubun artan finansal, iş ve uygulama riskleriyle sonuçlanan agresif bir borç finansmanlı genişleme veya satın alma programına girişmesi durumunda not düşebilir. Ayrıca, grubun kredi metriklerinin bozulması, Moody’s tarafından ayarlanmış RCF/net borcun %18’in altına düşmesi veya Moody’s tarafından ayarlanmış net borç/EBITDA’nın sürekli olarak 3,0x’i aşması durumunda da not düşürülebilir. Egemen notundaki önemli değişiklikler veya Moody’s’in temerrüt bağımlılığı ve destek değerlendirmesindeki değişiklikler, örneğin hükümetin öz sermaye payının (ekonomik haklar) %20’nin altına düşmesi de not düşüşüne yol açabilir.

Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.