Fitch, Hikma Pharmaceuticals’ı ’BBB’ye yükseltti, görünüm durağan

Investing.com — Fitch Ratings, Çarşamba günü, 28 Mayıs 2025 tarihinde, Hikma Pharmaceuticals PLC’nin (Hikma) Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notu’nu (IDR) ’BBB-’den ’BBB’ye yükseltti. Görünüm durağan olarak belirlendi. Hikma Finance USA LLC’nin 500 milyon dolarlık tahvillerinin kıdemli teminatsız notu da ’BBB-’den ’BBB’ye yükseltildi.

Bu not artışı, Hikma’nın son on yılda organik ve inorganik genişleme girişimlerine yaptığı önemli yatırımlarla gelişen olgunlaşmış iş modelini yansıtıyor. Bu büyüme, istikrarlı orta haneli organik genişleme, dirençli FAVÖK marjları ve 1,5x’in altında muhafazakar net kaldıraç ile desteklenen güçlü serbest nakit akışlarıyla sonuçlandı.

Durağan görünüm, Fitch’in Hikma’nın kârlı büyümesini sürdüreceği, orta haneli serbest nakit akışı marjlarına sahip olacağı ve kaldıracın 2028’e kadar 1,5x’in altında kalacağı beklentisine dayanıyor.

Hikma’nın not artışı, rakiplerine göre küçük ölçeğini dengeleyen olgunlaşan ve güçlenen operasyonlarından kaynaklanıyor. Şirket, yıllar içinde ağır yatırımlar yaparak ABD ve Orta Doğu ve Kuzey Afrika (MENA) bölgelerinde güçlü pazar konumları elde etti. Hikma, üç iş bölümünde ölçek odaklı verimlilikler sağladı ve %26 FAVÖK marjını koruyor.

Bununla birlikte, Hikma ABD’de enjekte edilebilir jenerikler alanında hacim olarak ilk üç üretici arasına girdi. Aynı zamanda Kanada ve Avrupa gibi kârlı pazarlarda da genişledi. Şirket, MENA bölgelerinde ikinci en büyük ilaç şirketi konumunda.

Fitch, Hikma’nın enjekte edilebilir iş kolunun coğrafi genişlemesi, kronik hastalık portföyünün büyümesi ve MENA markalı bölümünde Takeda’dan 17 yeni marka satın alınmasıyla desteklenen orta-yüksek haneli yüzdelerde büyüyeceğini bekliyor.

Hikma, 2020’deki derecelendirme başlangıcından bu yana, iyi yönetilen operasyonel genişleme ve iş dönüşümü ile muhafazakar net kaldıracını korudu. Devam eden muhafazakar kaldıraç, yüksek yatırım notu kategorisine karşılık geliyor. Bu durum, güçlenen iş riski profiliyle birlikte, ’BBB’ye yükseltilmesini destekliyor.

Sonuç olarak, Hikma’nın üretim tesislerindeki operasyonel gelişimi, son on yılda %25’in üzerinde güçlü FAVÖK marjlarıyla sonuçlandı. Fitch, 2025-2026’da tanımlanmış FAVÖK marjının %25’e yakın olacağını, 2028’e doğru %26’ya yükseleceğini öngörüyor. Bu artış, jenerikler işinin artan sözleşmeli üretim operasyonları sayesinde kârlılığını artırırken, enjekte edilebilir iş koluna daha fazla Ar-Ge yatırımı yapılmasıyla sağlanacak.

Fitch, Hikma’nın temettüler sonrası serbest nakit akışı marjlarının, ABD’de toplam 165 milyon dolar tutarındaki iki dava uzlaşma ödemesi nedeniyle 2025’te negatif olacağını, ardından 2028’e kadar %3-%5’e yükseleceğini öngörüyor.

Bu arada, Hikma, genişleyen ve yaşlanan nüfus ile sağlık hizmetlerine erişimin iyileşmesi nedeniyle yapısal büyüme sunan seçilmiş jenerik pazarlarda faaliyet gösteriyor. Ancak bu pazarlar, artan düzenleyici inceleme ve potansiyel fiyat baskısına tabidir.

Fitch, Hikma’yı İlaç Şirketleri için Derecelendirme Navigatörü Çerçevesi altında derecelendiriyor. Şirketin düşük kaldıracı, Teva, Fresenius Kabi ve Viatris ile karşılaştırıldığında küçük ölçeği ile dengeleniyor. Hikma’nın orta %20’lik aralıktaki genel FAVÖK marjı, Glenmark ve Fresenius SE’nin marjlarından daha yüksek, Teva’nın jenerik bölümüyle uyumlu, ancak Viatris’inkinden biraz daha düşük.

Fitch’in Hikma için temel varsayımları arasında 2025-2026’da orta haneli organik satış büyümesi, 2025-2026’da FAVÖK marjının %25’in biraz altına düşmesi ve 2025-2028 için yatırım harcamaları ile kilometre taşı ödemelerinin gelirin %6,5-%7,5’i olması yer alıyor. 2025-2028 boyunca net satın alımların 400 milyon dolar olması bekleniyor. Bu da yıllık %5,5-%6 satış artışına yol açacak.

Not düşürülmesine yol açabilecek faktörler arasında FAVÖK net kaldıracının sürekli olarak 1,8x’in üzerinde olması, pazar koşullarının veya rekabet pozisyonunun bozulması sonucu FAVÖK marjının sürekli olarak %23’ün altına düşmesi ve serbest nakit akışı marjının sürekli olarak düşük haneli rakamlarda olması yer alıyor. Not yükseltilmesine yol açabilecek faktörler arasında ise tüm bölümlerde sürdürülebilir kârlı iş genişlemesi, Ar-Ge stratejisinin başarılı bir şekilde uygulanması ve FAVÖK net kaldıracının sürekli olarak 1,3x’in altında olması bulunuyor.

Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.