Fitch, Eletrobras’ın görünümünü durağana revize etti, notlarını ’BB-’ olarak teyit etti

Investing.com — Fitch Ratings, Centrais Eletricas Brasileiras S.A.’nın (Eletrobras) görünümünü negatiften durağana revize ederken, Uzun Vadeli Yabancı ve Yerel Para Birimi İhraççı Temerrüt Notlarını (IDR) ve kıdemli teminatsız tahvillerini ’BB-’ olarak teyit etti. Eletrobras ve bağlı kuruluşu Companhia Hidro Eletrica do Sao Francisco’nun (Chesf) Ulusal Ölçek notları da ’AA(bra)’ olarak onaylandı.

Revize edilen görünüm, grubun olumlu performansına ve sözleşmesiz enerjinin daha iyi fiyatlarla satışından kaynaklanan nakit üretimindeki artış beklentisine dayanıyor. Bu durum, Eletrobras’ın kaldıraç oranını mevcut IDR’lerle uyumlu bir şekilde sürdürmesini sağlayacak.

Fitch, Eletrobras’ın operasyonel ve düzenleyici riskleri azaltan önemli ve çeşitlendirilmiş varlık tabanını dikkate aldı. Grubun FAVÖK’ünün, güçlü likidite ve yönetilebilir bir borç vade yapısından faydalanarak büyümesi bekleniyor. Chesf’in notu, ana şirketten gelen destek teşviklerinin orta ila yüksek seviyede olması nedeniyle Eletrobras’ınkine eşittir.

Eletrobras’ın güçlü FAVÖK performansının, mevcut IDR’lerle tutarlı bir kaldıraç profiliyle sonuçlanması bekleniyor. Fitch, bilanço dışı garantiler dahil net düzeltilmiş finansal kaldıracın 2028’e kadar 3,5x-4,0x arasında olacağını, 2025’te 3,9x ve 2026’da 3,5x olacağını öngörüyor.

Brezilya’nın en büyük üretim ve iletim şirketi olan Eletrobras, 44 GW kurulu üretim kapasitesi ve 74.000 km iletim hattı ile çeşitlendirilmiş bir iş profiline sahip. Bu durum, grup için operasyonel ve düzenleyici riskleri azaltıyor.

Bununla birlikte, Fitch, Eletrobras için 2025-2026 döneminde 18,0 milyar BRL’lik güçlü bir yatırım planı öngörüyor. Bu da sırasıyla 6,7 milyar BRL ve 860 milyon BRL’lik negatif serbest nakit akışı ile sonuçlanacak. Bu durumun güçlü likidite pozisyonu ile dengelenmesi bekleniyor.

Eletrobras’ın yüksek sözleşmesiz enerji üretim kapasitesi, grubu enerji fiyat riskine maruz bırakıyor. Fitch, kota rejiminden sözleşmesiz hale gelen enerjinin mevcut fiyatlardan daha iyi fiyatlarla satılacağını bekliyor.

Fitch, Chesf ve Eletrobras’ın Ulusal Ölçek notlarını, kontrol eden hissedarın gerekirse bağlı kuruluşu desteklemesi için orta ila yüksek düzeyde yasal, operasyonel ve stratejik teşvikler nedeniyle eşitledi.

Eletrobras’ın IDR’leri, bölgedeki daha yüksek notlu ülkelerde faaliyet gösteren emsalleriyle karşılaştırıldığında, Brezilya’daki coğrafi yoğunlaşmasını yansıtıyor. Daha büyük boyutu ve varlık çeşitlendirmesine rağmen, Eletrobras’ın ’BB-’ notu, daha düşük operasyonel performans ve daha zayıf finansal profil nedeniyle diğer Brezilyalı üretim ve iletim gruplarının YP IDR’sinden iki ila üç kademe daha düşük.

Eletrobras, daha yüksek notlu emsallerinin çoğundan daha yüksek brüt ve net kaldıraca sahip. Eletrobras’ın 2025 için beklenen brüt ve net kaldıracı, sırasıyla 5,7x ve 3,9x, Engie Brasil için 3,7x ve 3,2x, Taesa için 4,2x ve 3,7x ve Alupar için 4,0x ve 3,0x ile karşılaştırılabilir.

Fitch’in ihraççı için derecelendirme senaryosundaki temel varsayımları arasında 2025-2028 döneminde ortalama 16,0 GW’lık yıllık enerji satışları, sözleşmesiz kapasite için ortalama satış fiyatının 2025’te 174 BRL/MWh, 2026’da 192 BRL/MWh ve 2027’de 186 BRL/MWh olması ve 2025-2028’de 32,8 milyar BRL’lik yatırım harcaması yer alıyor.

Not düşürülmesine yol açabilecek faktörler arasında sürdürülebilir bir temelde 6,0x’in üzerinde toplam düzeltilmiş kaldıraç veya 5,0x’in üzerinde net düzeltilmiş kaldıraç, beklenen serbest nakit akışı üzerinde daha yüksek baskı, borç ve likidite profillerinde bozulma, yüksek sözleşmesiz enerji pozisyonunun devamı ve bilanço dışı garantilere ilişkin artan risk bulunuyor.

Öte yandan, not yükseltilmesine yol açabilecek faktörler arasında beklenenden daha iyi serbest nakit akışı eğilimleri, Eletrobras’ın sözleşmesiz enerji pozisyonunda düşüş ve sürdürülebilir bir temelde 5,5x’in altında toplam düzeltilmiş kaldıraç ve 4,0x’in altında net düzeltilmiş kaldıraç yer alıyor.

Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.