Fitch, JetBlue’nun görünümünü negatife çevirdi, IDR ve EETC notlarını korudu

Investing.com — Fitch Ratings, JetBlue Airways Corp. (NASDAQ:JBLU) için Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notu’nu (IDR) ’B’ seviyesinde teyit ederken, görünümünü Durağan’dan Negatif’e revize etti. Görünümdeki bu değişiklik, zayıflayan makroekonomik ortamın etkisiyle yurtiçi eğlence amaçlı seyahat talebindeki düşüşün, JetBlue’nun marjları üzerinde başlangıçta beklenenden daha fazla baskı yaratacağı öngörüsünü yansıtıyor.

JetBlue’nun kredi profili, sıkışmış faaliyet marjları ve pandemi sonrası biriken borçlar nedeniyle ’B’ notu için zayıf kabul ediliyor. Bu baskılar, JetBlue’nun kârlılığa giden yolunu geciktirerek, kaldıraç metriklerinin uzun bir süre negatif hassasiyetlerin dışında kalmasına neden olacak.

Fitch, JetBlue’nun likiditeyi koruyan ve üreten yakın vadeli kârlılık ve nakit akışı iyileştirmeleri gösterememesi ve kapsama metriklerinin 1,5x’in üzerine çıkamaması durumunda negatif not eylemleri alabilir. Mevcut not, JetBlue’nun güçlü likidite dengesi, mevcut finansman seçenekleri ve kârlılık ile nakit akışını iyileştirmeye yönelik stratejik girişimlerdeki ilerlemesi tarafından destekleniyor.

Fitch, 2019-1 ve 2020-1 işlemlerinin ikincil dilim notlarını ’BB+’ olarak teyit etti. Her iki B sınıfı sertifika notu da JetBlue’nun IDR’sinden (’B’/Negatif) yukarı notlandırıldı. İkincil dilim notları, güçlü bir teyit faktörü ve likidite tesisinin varlığı tarafından desteklenmeye devam ediyor ve bu durum dört kademelik yükselişe yansıyor.

Fitch ayrıca JetBlue’nun 2019-1 AA sınıfı sertifikalarını ’A+’ ve A sınıfı sertifikalarını ’BBB’ olarak teyit etti. AA sınıfı sertifikalar iyi bir şekilde aşırı teminatlandırılmış durumda. A sınıfının notu ise ’BBB’ stres senaryosu altında sınırlı kredi-değer (LTV) marjını ve işlemdeki yavaş amortisman oranını yansıtıyor. Bu durum, notun marjinal değer düşüşlerine karşı hassas olmasına neden oluyor. Fitch ayrıca JetBlue’nun 2020-1 A sınıfı sertifikalarını ’A’ olarak teyit etti. Bu notlar, yeterli aşırı teminatlandırma ve yüksek teminat kalitesi tarafından destekleniyor.

Fitch, JetBlue gibi düşük maliyetli taşıyıcıların, zayıflayan yurtiçi seyahat talebi karşısında tam hizmet veren havayollarına kıyasla dezavantajlı olacağını bekliyor. Büyük havayolları artık temel ekonomi seçenekleri aracılığıyla fiyata duyarlı yolcuları çekmek ve geniş rota ağları ile çekici sadakat programları sayesinde rekabet avantajlarından yararlanmak için daha iyi donanımlı. Mevcut talep belirsizliği, JetBlue için zor bir zamana denk geliyor. Havayolu şirketi bir dönüşüm programının ortasında ve artan işletme maliyetlerini dengelemek ve son dönemdeki işletme zararlarını tersine çevirmek için gelişmiş birim gelirlere ihtiyaç duyuyor.

Fitch, birim maliyet baskısının 2025’te de devam edeceğini öngörüyor. Bu durum kısmen Pratt & Whitney motor bulunabilirliğinden kaynaklanan kapasite sınırlamalarına bağlı. Şirket, 2025’te toplam kapasitede düz bir seyir ve yakıt dışı maliyetlerde %5-%7’lik bir artış öngörüyor. Fitch, JetBlue’nun yumuşayan talebe dayalı olarak kapasite planlarını azaltabileceğine ve bunun birim maliyetleri daha da baskılayacağına inanıyor. 2024 mali yılında, JetBlue’nun birim maliyetleri pandemi öncesi seviyelere göre %25 daha yüksekken, birim gelirleri aynı dönemde %10,7 arttı. Bu durum, 2019’dan bu yana her yıl işletme zararlarıyla sonuçlandı.

Fitch, JetBlue’nun nakit dengesi ve kalan teminatsız varlıklarının, yakın vadeli talep zayıflığını yönetmek için bir miktar esneklik sağladığına inanıyor. 2024’te toplanan sermaye, JetBlue’nun yaklaşan uçak teslimatlarını nakit ile finanse etmesine olanak tanıyor. Bu durum varlık tabanını artırabilir veya nakit tutmak için teslimatları finanse edebilir. Gerekli borç ödemeleri 2026’da 705 milyon dolara yükselecek. Fitch, mevcut nakit bakiyeleri göz önüne alındığında bunu yönetilebilir görüyor. 2026’da vadesi dolacak 325 milyon dolarlık dönüştürülebilir tahviller dışında, JetBlue’nun yakın zamanda büyük vadeleri bulunmuyor. JetBlue, 2024’ü 3,6 milyar dolar nakit ve kısa vadeli yatırımlar ve tam revolver kullanılabilirliği ile tamamladı.

Fitch, JetBlue’nun “JetForward” planının ana yönlerini—düşük performans gösteren rotalardan çıkma, operasyonel uygulamayı iyileştirme, temel eğlence pazarlarına odaklanma, yan gelirleri artırma ve premium ürünlere odaklanmayı artırma gibi—zamanla marjları artıracak mantıklı stratejiler olarak değerlendiriyor. Bununla birlikte, rekabet belirsizlik yaratıyor. Özellikle birden fazla ABD eğlence taşıyıcısının benzer stratejiler benimsemesi söz konusu. Fitch, JetBlue’nun planlarının, yüksek değerli coğrafyalardaki güçlü pazar varlığı ve ultra düşük maliyetli taşıyıcılara kıyasla marka gücü nedeniyle bazı rakiplerinkine göre başarı olasılığının daha yüksek olduğuna inanıyor.

Fitch, JetBlue’nun serbest nakit akışının (FCF) yakın vadede önemli ölçüde negatif olacağını öngörüyor. 2025’te -1 milyar dolar veya daha fazla ve 2026’da en az birkaç yüz milyon dolar olması bekleniyor. FCF, azalan sermaye harcamaları ve genişleyen marjlar sayesinde 2027’ye kadar başabaş noktasına yaklaşabilir veya hafif pozitife dönebilir. JetBlue’nun 2024’te gelecekteki uçak teslimatlarını erteleme kararı nedeniyle, özellikle 2026’nın ötesinde sermaye harcamalarının yönetilebilir olması bekleniyor. Beklenen negatif FCF’ye rağmen, riskler JetBlue’nun likiditesi ve yaklaşan uçak teslimatlarını finanse etme veya yönetme potansiyeli ile hafifletiliyor.

JetBlue’nun 2024’teki sermaye artırımları likiditeyi iyileştirdi ancak şirketin halihazırda yüksek olan kaldıracını daha da kötüleştirdi. Fitch daha önce, iyileşen kârlılığın kaldıracı 2026 veya 2027’de negatif hassasiyetler dahilinde azaltmasını beklemişti. Fitch, mevcut ekonomik ortamda bu hedeflerin daha zorlu olacağına inanıyor. Ek olarak, planlanan önemli sermaye harcamaları ve daha yüksek faiz yükü, nakit akışını baskılayarak şirketin yakın vadede borcu azaltma kabiliyetini sınırlayacak. JetBlue’nun toplam borç ve kira yükümlülükleri 2024’te %60’ın üzerinde arttı.

Pratt & Whitney ile ilgili uçak yere inmelerinden kaynaklanan marj zorluklarının 2026’ya kadar devam etmesi bekleniyor. Havayolu, bu yıl orta-onlu sayıda uçağın yerde kalacağını ve bunun önümüzdeki bir ila iki yıl içinde zirve yapacağını tahmin ediyor. Bu yere inmeler, etkilenen uçakların filodaki en verimli uçaklar olması nedeniyle JetBlue için zorluk yaratıyor. Bu durum, daha uzun süre hizmette tutulan diğer uçaklar için bakım maliyetlerinin artmasına neden oluyor. JetBlue, yere inmeler nedeniyle 2025’te üç puanlık bir marj zorluğu öngörüyor.

JetBlue’nun ’B’ notu, yurtiçi rakibi Spirit Airlines, Inc. (NYSE:SAVE) (CCC+) üzerinde yer alıyor. Hem JetBlue hem de Spirit yüksek kaldıraçlı bilançolar gösterse de, JetBlue daha fazla finansal esnekliğe sahip. JetBlue ayrıca New York ve Boston gibi kilit pazarlarda Spirit’ten daha güçlü bir pazar varlığına ve daha müşteri dostu bir itibara sahip. JetBlue’nun kaldıraç metrikleri, sıkışmış yakın vadeli kârlılık nedeniyle American Airlines, Inc. (NASDAQ:AAL) (B+/Durağan) veya United Airlines, Inc. (NASDAQ:UAL) (BB/Pozitif) gibi ağ eşlerinden önemli ölçüde daha zayıf.

JetBlue’nun faaliyet marjları pandemi öncesi seviyelerin oldukça altında kalmaya devam ediyor. Fitch, 2025’te de baskı altında kalacaklarını bekliyor. Buna karşılık, daha büyük ağ taşıyıcıları son yıllarda iyileşme gösterdi. JetBlue ayrıca büyük ağ eşlerine göre coğrafi olarak daha yoğunlaşmış durumda ve daha az güçlü sadakat programı gelirleri üretiyor.

’A+’ olarak derecelendirilen sertifikalar, diğer taşıyıcılar tarafından ihraç edilen birkaç A sınıfı sertifika notundan bir kademe daha yüksek. 2019-1 işlemi için stres senaryosu LTV’leri düşük kalmaya devam ediyor ve ’A+’ notunu desteklemeye devam ediyor. ’A’ olarak derecelendirilen 2020-1 A sınıfı sertifikaları, aynı zamanda ’A’ olarak derecelendirilen American, Air Canada ve British Airways’in ihraçlarıyla iyi karşılaştırılıyor. Not benzerlikleri, benzer aşırı teminatlandırma seviyeleri ve yüksek kaliteli teminat havuzlarından kaynaklanıyor.

B sınıfı sertifikalar üzerindeki ’BB+’ notları, JetBlue’nun IDR’sinden dört kademe yükseliş ile elde ediliyor. Dört kademelik yükseliş, yüksek bir teyit faktörünü ve likidite tesisinin faydasını yansıtıyor.

Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.